核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(t西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学óu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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