金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理g>国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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