上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退粤西是指什么地方市，投资者蓦然(rán)发现，“长粤西是指什么地方(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，粤西是指什么地方监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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