2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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